全球多金属矿业龙头洛阳钼业2025年报深度拆解：年赚203.39亿，资源壁垒下的确定性有多强？3月27日晚间，全球领先的多金属矿业巨头、国内有色金属行业核心企业——洛阳钼业正式发布2025年年度报告。作为横跨铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金七大核心赛道，深度绑定全球新能源与大宗商品产业链的资源巨头，其年报不仅是自身经营成果的直观体现，更是观测全球矿业格局、新能源上游资源供需、国内大宗商品产业链安全的核心风向标。
2025年全球大宗商品价格震荡上行，矿业行业格局加速重构，洛阳钼业凭借全球化的资源布局、世界级的矿山运营能力与全产业链成本优势，交出了一份高质量增长的成绩单：营业总收入连续两年站稳2000亿元台阶，达2066.84亿元；归母净利润203.39亿元，同比大增50.30%，连续五年创下历史新高；总资产首次突破2000亿元，经营活动现金流净额达208.43亿元，为史上第二高水平；铜产量74.11万吨再创新高，全球纯铜矿生产商排名跃升至前十，钴产量稳居全球第二，铜钴业务成为业绩增长核心引擎。本文将从六大核心维度拆解这份年报，还原公司真实经营质地，梳理其投资价值与核心逻辑。
一、核心业绩全景：盈利量质齐升，经营韧性拉满2025年洛阳钼业核心业绩实现稳步跨越，在营收结构优化的同时，净利润实现跨越式增长，在大宗商品周期波动中展现出极强的经营韧性与盈利弹性，核心财务数据如下： 表1 洛阳钼业2025年核心财务指标对比 核心指标
2025年末/全年
2024年末/全年
同比变动
行业地位
营业总收入
2066.84亿元
2130.29亿元
-2.98%
中国有色金属行业前列
归母净利润
203.39亿元
135.32亿元
+50.30%
A股有色金属板块前列
扣非归母净利润
204.07亿元
131.19亿元
+55.56%
全球矿业企业头部水平
总资产
2009.32亿元
1702.36亿元
+18.03%
国内矿业企业第一梯队
归属于母公司股东权益
997.87亿元
859.42亿元
+16.11%
行业领先水平
经营活动现金流净额
208.43亿元
323.87亿元
-35.64%
行业顶尖水平
加权平均ROE
26.61%
16.75%
+9.86pct
矿业行业头部水平
整体毛利率
23.93%
16.55%
+7.38pct
行业顶尖水平
资产负债率
50.34%
49.52%
+0.82pct
行业健康稳健区间
基本每股收益
0.95元/股
0.63元/股
+50.79%
行业领先水平
从核心数据来看，公司经营呈现三大核心特征：其一，全球龙头地位持续巩固，2025年钴产量稳居全球第二、铌产量全球第二、钨产量全球第一，铜产量跻身全球前十，是国内唯一同时掌控铜、钴、钼、钨、铌五大战略金属资源的企业，规模与资源壁垒持续加固；其二，盈利质量大幅跃升，在营收小幅优化的背景下，净利润实现50%以上的高增长，扣非净利润增速超55%，毛利率、净利率、ROE同步大幅上行，第四季度单季营收611.98亿元、归母净利润60.59亿元，均创下单季历史新高，盈利效率显著优化；其三，经营确定性极强，全年矿山端营收占比提升7个百分点至38%，业务含“矿”量持续提升，盈利对大宗商品价格波动的抗风险能力显著增强，业绩增长的可预见性远超行业平均。
二、盈利结构拆解：铜业务为核心引擎，多元金属构筑增长矩阵洛阳钼业业绩高增的核心动力，来自铜钴业务的量价齐升与多元金属业务的协同发力，已形成“矿山采掘为核心、多元金属为支撑、全球化布局为保障”的业务格局，彻底打破市场对其单一贸易型企业的刻板认知，营收结构清晰如下： 表2 洛阳钼业2025年营收结构拆分 结构分类
2025年核心数据
同比变动
核心增长逻辑 按业务类型划分 矿山采掘及加工业务
营收777.13亿元，毛利率52.85%
营收同比+18.72%
核心基本盘，含“矿”量持续提升
金属贸易业务
营收1800.79亿元，毛利率6.44%
营收同比-10.35%
主动收缩低毛利业务，优化结构 按矿山产品划分（营收/毛利率） 铜相关产品
550.96亿元 / 55.16%
营收同比+31.63%
第一大利润来源，量价齐升
钴相关产品
61.71亿元 / 63.62%
营收同比+12.45%
全球第二大钴生产商，新能源核心赛道
钼相关产品
63.30亿元 / 39.65%
营收同比+8.72%
国内钼钨龙头，需求稳步增长
钨相关产品
24.23亿元 / 66.40%
营收同比+15.33%
全球第一大钨生产商，高毛利核心产品
铌相关产品
36.25亿元 / 44.43%
营收同比+5.61%
全球第二大铌生产商，技术壁垒深厚
磷相关产品
40.68亿元 / 25.26%
营收同比+2.18%
巴西第二大磷肥生产商，南美市场稳定 按地区划分 境外业务
占比超75%
-
全球化布局，客户覆盖全球主流厂商
境内业务
占比约25%
-
国内新能源、基建需求核心支撑
从业务结构可以清晰看出，公司增长动力明确，结构持续优化：
铜业务作为绝对核心，2025年实现营收550.96亿元，同比增长31.63%，占矿山端营收的70.9%，是拉动业绩增长的第一引擎。增长核心来自铜业务的量价齐升，2025年公司产铜74.11万吨，同比增长14%，其中第四季度产铜近20万吨，创下单季历史新高；叠加全年铜价中枢上行，铜产品毛利率达55.16%，同比提升7个百分点，规模效应与成本优势充分释放。公司在刚果（金）的TFM、KFM两座世界级铜矿山持续稳产高产，成为铜业务增长的核心支撑。
从多元布局来看，公司已形成铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金七大产品矩阵，钴业务受益于新能源汽车产业链需求复苏，毛利率高达63.62%，为全公司最高；钨业务毛利率达66.40%，持续贡献稳定高毛利利润；2025年公司积极布局黄金资源，完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西4座金矿的收购，黄金板块将在2026年正式贡献产量，成为新的增长极，彻底摆脱了对单一金属品种的依赖，抗周期能力显著增强。
三、财务健康度分析：现金流充沛，重资产模式下财务结构稳健矿业是典型的重资产长周期行业，稳健的财务结构决定了企业资源并购、产能扩张与穿越周期的能力，洛阳钼业近五年财务指标持续优化，构建了与全球龙头地位匹配的健康财务体系，核心健康指标如下： 表3 洛阳钼业2021-2025年核心财务健康指标 指标
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
资产负债率
53.43%
51.50%
56.13%
49.52%
50.34%
经营活动现金流净额（亿元）
货币资金余额（亿元）
整体毛利率
20.37%
28.15%
19.05%
16.55%
23.93%
销售净利率
9.01%
10.03%
8.46%
7.25%
11.63%
研发投入（亿元）
4.50
4.51
4.50
4.50
5.19
研发投入营收占比
0.21%
0.21%
0.21%
0.21%
0.25%
从数据来看，公司财务健康度处于重资产矿业行业的顶尖水平：一是盈利能力实现质的飞跃，整体毛利率从2024年的16.55%提升至2025年的23.93%，销售净利率从7.25%提升至11.63%，核心驱动因素是高毛利的矿山业务营收占比持续提升，叠加铜钴产品价格上行、降本增效成效显著，2025年公司营业成本同比下降11.56%，规模效应与运营优势充分转化为盈利优势；二是造血能力始终强劲，经营活动现金流净额连续五年保持200亿元左右的高位，2025年达208.43亿元，是当期净利润的1.02倍，利润全部转化为真金白银的现金流入，可完全覆盖研发投入、产能扩张、资源并购与分红支出，无需依赖外部融资支撑经营；三是资产结构持续优化，总资产首次突破2000亿元，货币资金+交易性金融资产合计超470亿元，短期支付能力充足，资产负债率稳定在50%左右的健康区间，远低于国内矿业同行平均60%以上的水平，为后续全球资源并购与产能扩张预留了充足的财务空间。
同时，公司风险管控到位，客户以全球头部大宗商品贸易商、新能源企业、基建厂商为主，信用资质优异，回款稳定性强；通过长期套期保值工具覆盖金属价格波动风险，平滑周期波动对业绩的影响；通过外汇对冲工具覆盖海外业务汇率波动风险，汇兑损益对业绩影响极小，整体财务风险处于极低水平。
四、核心业务亮点：资源+运营双壁垒，全球化布局打开成长空间洛阳钼业的核心竞争力，源于全球化的稀缺资源储备与世界级的矿山运营能力形成的双重壁垒，2025年在资源并购、产能扩张、技术突破方面实现重大进展，成长属性持续凸显。
资源垄断优势方面，公司业务遍布亚洲、非洲、南美洲、欧洲四大洲，掌控了多个世界级稀缺矿产资源：刚果（金）TFM铜钴矿是全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一，KFM铜钴矿是全球待开发的高品位铜钴矿，两座矿山合计铜资源量超7000万吨、钴资源量超600万吨，资源保障年限超50年；巴西铌磷矿是全球第二大铌矿，铌资源量超300万吨，全球市场份额超20%；国内三道庄、上房沟钼钨矿是全球最大的在产钼钨矿山之一，钼资源量超150万吨，钨资源量超50万吨，资源壁垒具有全球性与不可复制性。
运营能力方面，公司拥有全球顶尖的矿山运营管理团队，旗下所有矿山均实现满产稳产，TFM铜钴矿选矿回收率超88%，位居全球同类型矿山前列；KFM铜矿一期项目顺利投产，二期项目稳步推进，达产后将新增10万吨/年铜产能；公司通过精细化管理实现持续降本增效，铜完全成本降至3200美元/吨，远低于全球铜矿平均4500美元/吨的成本线，钴完全成本降至2.2万美元/吨，成本优势显著，在大宗商品价格波动中具备极强的抗风险能力。
产能与前瞻布局上，公司规划到2028年实现铜年产量80-100万吨，跻身全球前五大铜矿生产商；2026年铜产量指引76-82万吨，钴产量10-12万吨，持续巩固全球龙头地位；同时积极布局黄金赛道，巴西金矿预计2026年贡献黄金产量6-8吨，2029年南美黄金产能将突破20吨/年，成长空间全面打开。
五、股东回报：高比例现金分红，真金白银回馈投资者对于价值投资者而言，持续稳定的股东回报是企业投资价值的重要组成部分，洛阳钼业在业绩高增长的同时，推出了上市以来力度最大的现金分红方案，以真金白银回馈股东，历年分红情况如下： 表4 洛阳钼业2021-2025年利润分配情况 年份
归母净利润（亿元）
分红总额（亿元）
股利支付率
利润分配方案
2021年
51.06
17.12
33.53%
10派0.8元
2022年
43.20
27.75%
10派2.0元
2023年
87.89
23.56
26.81%
10派1.1元
2024年
23.56
17.41%
10派1.1元
2025年
61.19
30.08%
拟10派2.86元+2026年中期拟10派不少于0.95元
根据年报披露，公司2025年度利润分配预案为：以方案实施前的公司总股本214亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.86元（含税），合计拟派现61.19亿元，股利支付率达30.08%。本次分红总额是公司2021-2024年四年分红总和的1.3倍，创下上市以来最高分红纪录。同时，为提高投资者回报水平，公司董事会提议2026年中期利润分配每10股派发现金红利不少于0.95元（含税），彰显了公司强劲的盈利能力与回馈股东的诚意。公司上市以来累计现金分红超170亿元，具备稳定的分红能力与分红历史，随着业绩持续高增、现金流持续改善，未来高比例分红有望延续，长期股东回报潜力突出。
六、估值与投资建议：业绩高增消化估值，长期配置价值凸显1. 估值分析：业绩高增匹配估值，安全边际充足对于全球矿业龙头企业，结合PE（市盈率）指标与业绩增速、资源储量匹配度判断估值更具参考性，公司当前估值水平如下： 表5 洛阳钼业估值水平对比 估值指标
当前值（2026.4.3）
近5年估值中枢
近10年估值分位
全球矿业行业平均水平
最新收盘价（A股）
16.78元
-
-
-
每股净资产（BVPS）
4.66元
-
-
-
动态市盈率（PE-TTM）
17.65倍
22.00倍
35%以下
20.00倍
前瞻市盈率（2026E）
10.4-11.8倍
-
-
-
市净率（PB-LF）
3.60倍
4.50倍
30%以下
4.20倍
截至2026年4月3日收盘，公司A股动态PE-TTM为17.65倍，PB-LF为3.60倍，均处于近10年估值分位35%以下，显著低于全球矿业行业平均水平。结合机构一致预期，2026年公司归母净利润有望达到290-330亿元，对应2026年动态PE仅为10.4-11.8倍，匹配其20%以上的长期业绩增速，估值处于全球矿业龙头的极低区间。横向对比来看，公司估值显著低于海外同赛道矿业龙头自由港麦克莫兰（22倍PE）、淡水河谷（18倍PE），与其全球铜钴龙头地位、高业绩确定性形成明显错配，随着2026年铜钴业务持续放量、黄金板块贡献增量，估值具备充足的修复空间。
2. 投资建议长期价值投资者：公司作为全球多金属矿业龙头，深度受益于全球新能源产业爆发带来的铜钴需求长期增长，铜业务基本盘稳固，黄金、铌磷等新兴赛道打开长期增长空间，资源与运营双重壁垒深厚，长期业绩增长确定性强，当前估值处于历史低位，建议分批布局、长期持有，赚取业绩持续增长与估值修复的双重收益。
短期波段投资者：需重点关注全球铜、钴等大宗商品价格走势、美联储降息节奏、全球新能源汽车与储能行业需求复苏进度，以及公司刚果（金）矿山产能爬坡进度，当前公司股价处于震荡筑底阶段，业绩确定性强，回调即是加仓机会，切勿盲目追高。
风险提示公司面临四大核心风险：一是全球大宗商品价格大幅波动，铜、钴价格下行导致公司业绩不及预期；二是全球新能源汽车、储能行业需求不及预期，导致钴、铜需求下滑；三是海外矿山所在国地缘政治风险，政策变动影响矿山正常生产运营；四是全球矿业行业竞争加剧，资源并购成本上升，影响公司长期产能扩张规划。
结尾最后，想和大家一起交流：你持有洛阳钼业的股票吗？你觉得洛阳钼业的长期护城河，是全球化的稀缺资源储备，还是世界级的矿山运营能力？2026年你更看好铜钴业务放量带来的业绩增长，还是黄金新赛道带来的估值提升？欢迎在评论区留下你的看法，我们一起交流探讨！
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